近日的调整虽然从上证指数看，跌幅不大，但由于个股两级分化严重，指标股涨，而多数股跌，很多个股甚至跌幅巨大，因此投资者整体亏损是比较严重的。显然，近期市场赚钱机会依然存在，但普遍的赔钱效应正在严重挫伤做投资者的积极性。我们认为，短期看，大盘继续下跌的空间有限，或者已经开始反弹，但预计大盘经过短期反弹之后，还会再度回落。最终可能调整到5200点附近，而时间会延续的12月以后。

　　短期继续下跌空间有限

　　由于两级分化严重，近期上涨的个股主要是大盘指标股，而多数股在近期下跌的幅度很大，因此就形成了投资者赚指数不赚钱。一般市场普遍习惯了的参照指数——上证指数近期调整幅度不大，从最高点6124点调整下来，到上周五的近期低点5462点的最大跌幅为12.12%。但是，众多非指标股近期的跌幅却很大，指标股很少的深圳综指近期的跌幅达到了16.15%，显然跌幅是比较大的。而众多个股近期更是加速下跌，不少个股目前的股价相对5.30调整之前已经拦腰斩断。

　　近日主要支持大盘的以银行、地产股为代表的指标股走势开始分化，走势有趋弱迹象，但似乎短期还不会形成大幅调整。而众多近期跌幅巨大的个股，在经过连续急跌之后随时可能形成报复性反弹，毕竟目前还是牛市。因此，虽然短期走势也许还会反复，但今天的反弹可能标志着大盘短期的反弹已经开始。我们预计反弹将能延续一段时间，而上证指数存在再见到6000点之上的可能。

　　高位振荡走势将还会延续很久

　　近期指标股在中石油发行，股指期货将推出的预期刺激下，被市场大幅拉台，但多数股并没有因指标股拉台对指数的影响而跟随，而成交量不断萎缩，这些都表明指标股的行情缺乏群众基础，这也就决定了指标股行情不可能继续持续很久，而一旦回落调整幅度将会较大。

　　市场要重拾升势必须形成新的热点，或者说众多非指标股再度走强，形成持续上涨走势。虽然众多非指标股近期急跌，累积跌幅已经很大，报复性反弹随时出现，但形态的修复需要时间，再度形成新的持续升势之前会有个反复的过程。

　　另一方面，这轮牛市以来，不同的参与资金已经形成了自己的习惯性的偏好，公募基金喜欢大盘蓝筹股，而众多私募基金，则喜欢各类非指标股。由于私募基金追求绝对收益，很多是年终结帐，在今年上半年的行情中赚足钱之后下半年就表现得极为消极，这也是非指标股下半年表现低迷的一个重要原因。由于私募基金年终结帐的原因，这种状况可能在年底之前都不会明显改变。

　　因此我们预计，虽然短期看，大盘的反弹已经开始，并可能会再度见到6000点，但之后还会再度回落，最终可能调整到5200点附近，而时间会延续的12月以后。而在这个反复调整过程中完成热点的切换，即大盘蓝筹股，向非指标股得转换，建议在这个过程中调整仓位。(投资策略研究员   罗晓鸣)