近期市场持续在5200点一带徘徊，而个股持续活跃，反映市场低位的承接力度有所加强。我们认为，从估值的角度来看，A股市场进一步下跌的合理空间已经相对有限。而且随着影响短期市场表现的一些不确定性因素逐步得到消除，预期短期市场有望逐步活跃。

　　市场调整的合理空间已经较为有限

　　对于A股市场中长期的表现，我们仍然坚持前期的观点，即在A股公司业绩继续保持良好增长以及人民币持续维持强势的背景下，A股市场的中长期表现依然乐观。
　　而且从估值的角度分析，经历短期的持续调整之后，目前A股公司的平均市盈率(TTM，剔除负值，下同)已经回落至36倍左右，较前期明显下降。以2008年的预测业绩测算，目前A股公司的平均动态市盈率只有25倍左右，已经处于相对合理区域。
　　同时，从目前的宏观环境判断，我们预期未来相当长一段时期，人民币的强势特征仍会得到维持，使得作为支撑前期市场持续走高的一个重要因素——人民币持续升值带来的流动性充裕，在未来相当长一段时期，仍会对A股市场的估值和表现构成积极支撑。

　　影响短期市场表现的负面因素逐步消除

　　近期宏观、政策调控等方面所存在的不确定性风险，对市场表现以及投资者的信心，均构成了较大影响。
　　从目前的市场环境来看，一方面，上周末央行并没有如市场预期那样再次加息，而且央行行长近期表示 “对现有的利率水平表示满意”，也显示短期市场所面临的加息压力有所降低。另外，10月份CPI同比增长6.5%，和8月份同比涨幅持平，要低于此前不少分析人士所预期的“将创新高”的预期，也使得后续市场所面临的宏观调控风险和压力已经较前期有所降低。
　　同时，在持续加强对基金发行和基金投资行为的监管之后。近期基金的分拆和持续营销再度获得批准，诸如国泰沪深300、工银瑞信核心价值、金鹰成分股优选等基金在近期陆续发行或分拆，在有望给后续市场带来可的资金增量同时，也显示短期市场所面临的政策调控压力有所降低，并对投资者的信心构成了积极支持。
　　因此，我们判断，经历了持续调整之后，市场所累积的做多动能已经较为充分，随着短期市场所面临的宏观、政策调控的不确定性逐步降低，预期后续市场仍有望获得较为充足的做多动能。建议投资者在近期市场的反弹中，不妨积极关注那些主要是跟随市场而展开调整，而自身公司素质依然理想的超跌绩优品种。

　　(投资策略研究员  李先明)