平安早讯2007年03月20日
信息解读
赣粤高速业绩高速增长，维持“强烈推荐”
泰豪科技06年业绩略低于预期不改变快速增长态势，维持“强烈推荐”
中联重科整合旗下资产，专业化形象更加巩固，维持“强烈推荐”
江西铜业拟非公开发行A股股票总数不超过29,000万股，维持“推荐”
湖北宜化06年实现每股收益0.40元，未来公司将保持稳定增长，维持“推荐”
国资委选定华润集团为三九集团战略投资者，S三九维持“推荐”评级
中远航运每股收益0.94元，维持“推荐”
金陵药业06年每股收益0.40元，净利润同比增长27.9%，维持“推荐”
酒钢宏兴收购集团资产、外资并购双重题材，维持“推荐”
最新报告
央行上调金融机构存贷款利率点评——加息预期尘埃落定，央行直面通胀压力
《期货交易管理条例》颁布快评——股指期货推出为期不远
新企业所得税法对旅游行业影响快评--行业短期受益，长期影响不确定，关注个股影响
3月加息对电力行业影响快评——预计减少行业2007年净利润1%，影响有限
张裕A(000869)2006年报点评——继续保持葡萄酒行业龙头地位
招商轮船(601872)2006年业绩前瞻——预计06净利同比下滑逾三成
信息解读
消息1： 赣粤高速(600269)公布年报，2006年实现收入18.2亿，净利润8.2意，同比分别增长39%和106%，每股收益0.71元，分配方案.
平安观点：公司2006年实现通行费收入16.8亿，同比增长37%，除了原有道路车流量保持快速增长外，主要得益于公司不断从省里获取优质的路桥资产，公司预计2007年通行费收入将继续保持20%左右的增长，良好的成长性是公司最为吸引人的地方。公司在年报中详细披露了新会计准则对公司2007年盈利的影响，据此分析，2007年的净利润可能由于新准则实施而受到负面影响，具体幅度有待测算。不过准则的变化不影响企业的现金流，也不影响企业的实际价值。另外我们注意到，公司的主营收入中新增了房地产项目，这表明多元化投资仍然是国内高速公里企业难以避免的问题。公司日前发行可分离转债募集资金偿还大股东无息贷款，这些因素均表明公司在治理方面仍有待改善。考虑到公司良好的成长性以及明显低估的股价，我们仍然维持对公司“强烈推荐”的评级。(田亚琳)
消息2： 泰豪科技(600590)公布年报，实现主营业务收入109655万元，同比增长33%，实现净利润6183万元，同比增长21%。每股收益为0.31元。
平安观点：从业务结构看，军工业务和智能建筑业务是主要的利润来源，收入增长基本符合预期，但军工业务的毛利率从23%下降到21.3%，使得净利润的增长略低于预期。展望2007年，智能建筑的超预期增长将成为业绩超预期增长的核心，我们维持07年和08年每股收益0.63元和0.80元的盈利预测，07年对应的市盈率为22倍，估值偏低，股价仍有上涨空间，维持“强烈推荐”评级。(何本虎)
消息3： 中联重科(000157)公告收购旗下工程机械以及配件资产，出售工程建筑公司股权。
平安观点：此次中联重科收购了其旗下包括长沙建机院和浦元集团的几乎所有工程机械和配件资产，收购的工程机械和配件资产2006年销售收入累计近10亿人民币、净利润近5000万，此次收购的完成有利于中联重科做大作强工程机械主业，同时关联交易几乎消除干净，公司组织结构将更加简单清晰、治理结构也将更加完善，公司的专业形象更加巩固。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
消息4： 江西铜业(600362)拟非公开发行A股股票总数不超过29,000万股，发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司A股股票均价的90%(14.26元)。大股东江铜集团拟以持有的城门山铜矿资产、香泗站资产、铜合金公司、铜材公司、运输公司、化工公司的股权按评估值178,533.57万元作价认购不低于本次发行总数的44.63%。
平安观点：本次发行完成后，公司的资源储备将得到进一步的提高(公司的铜资源储量将由的796万吨增加至949万吨，黄金储量将由目前的212吨增加至274吨)，同时，新增的矿山资源将增加公司自产铜精矿含铜、金银的产量，提升公司的盈利能力；新增的铜加工资产则将使公司更多的享有铜加工的利润份额。总的来说，此次非公开发行能大幅度降低公司与集团之间的关联交易和同业竞争，提高公司的独立经营能力，有利于公司建立完整的生产系统，提高公司抵御铜价周期性风险的能力。由于本次非公开发行尚待股东大会通过，我们暂不调整对公司的盈利预测，维持对公司“推荐”的投资级别。(彭波)
消息5： 湖北宜化(000422)公布年报，公司06年实现主营业务收入29.87亿元，同比增长29.54%；实现利润总额3.22亿元，同比增长38.61%；实现净利润2.15亿元，同比增加28.86%。06年实现每股收益0.40元。
平安观点：06年控股子公司贵州宜化“2030”工程项目及年产84 万吨高浓度磷复肥项目先后建成投产，为公司贡献了良好的经营成果，并将成为公司以后年度新的利润增长点。我们预计公司07、08年业绩分别为0.52、0.58元，考虑到公司未来的稳定增长以及较强的管理能力，我们给予公司“推荐”的投资评级。(程磊)
消息6： S三九(000999)走出大股东占款困境，三九集团告知S 三 九，国务院国资委已初步选定华润(集团)有限公司为三九集团战略投资者，拟报国务院批准后实施重组，S三九将配合三九集团加快重组进程，促成清欠方案的尽早实施。
平安观点：验证了我们曾在2006年8月的调研报告中提出的观点：“债务重组带来价值增长”，公司的股价大涨了280%。华润的入主将会为公司解决一下问题：37亿的大股东占款清欠问题、公司和集团内部的整合问题、公司未来的发展问题。我们看好公司的品牌、公司在OTC产品上龙头老大的地位、财务费用的降低将会大大提升企业的利润、股改对价将会进一步提升企业的估值水平、公司将会继续得到政府的大力扶持等优势(我们在调研报告中提出的观点)，继续给出“推荐”的投资评级。(杜冬松)
消息7： 中远航运(600428)公布年报，2006年实现主营业务收入38.48亿元，净利润6.15亿元，每股收益0.94元，分红预案十派四元。
平安观点：公司主营业务收入和净利润分别比我们预测高了2%和1%，主要原因是四季度结算航次略高于我们预期导致主营业务收入多增9千万元，同时主营业务成本和管理费用均比我们预测高了5千万元，最终导致每股收益比我们预期高1分钱。我们认为公司公司的长期增长前景确定性高，维持“推荐”评级，并建议投资者考虑把其他海运股持仓换成中远航运。(郑武)
消息8： 金陵药业(000919)年报，公司全年实现主营业务收入13.76 亿元，较上年增长11.32%；利润总额2.76 亿元，较上年增长30.22%；净利润2.02 亿元，较上年增长27.86%。
平安观点：公司的经营状况向好：A、在研发上得到明显改善：06 年获得了西替伪麻缓释片、贞芪利咽无糖型颗粒和金石颗粒3 个品种的证书或生产批件，脉络宁粉针、盐酸金刚乙胺颗粒和蝉蜕止咳颗粒3 个新药品种的临床批件，完成了6 个仿制品种申报资料并已移交天峰制药厂；全年在研项目达到33 个，创历史最高水平。获得6 项专利授权，新申请5 项专利，其中“贞芪利咽颗粒”获得了南京市优秀专利新产品奖；B、云南种植基地建设上，石斛生产达到了一定的规模。豫浙种植基地可以保证三味主药材的正常供应；C.宿迁市人民医院处于稳定发展之中。我们认为公司未来2年过年凭借新产品和逐步提高的管理水平将会保持20%以上的增长，当前估值偏低，我们给出“推荐”的投资评级。(杜冬松)
消息9： 公司实现主营业务收入 134.7 亿元，增长 26.6%；主营业务利润 13.4 亿元，增长 4.3%；实现净利润4.5 亿元，减少 13.13%，实现每股收益0.51元。
平安观点：主营业务收入增长的主要原因是 180 万吨铁钢扩能项目逐步达产达标，钢坯销售大比例增加，而净利润较上年相比降低的主要原因是钢材价格下降所致。近期公司将启动整体上市，在股份公司之外，控股股东酒钢集团拥有的钢铁主业资产主要是板材和不锈钢，资产的质地和盈利能力值得期待，另外，集团公司目前正在与欧亚财团是哈萨克斯坦进行合作谈判事宜。并得到了地方政府的支持，维持“推荐”评级。(周宠)
最新报告
报告：央行上调金融机构存贷款利率点评——加息预期尘埃落定，央行直面通胀压力。
内容摘要：
中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。
平安观点
(1)本次央行上调金融机构人民币存贷款基准利率，终于使得去年末以来市场关于利率调整的预期变为现实。而一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点，也符合我们的预期。
(2)今年以来，央行行长周小川就曾表示，一旦看到通胀危险，加息将肯定列为应对通胀的手段之内。而去年12月至今CPI已连续3个月增长幅度超过2%，今年前两个月的信贷、投资增长迅速，因此，央行本次加息表明其直面通胀压力的态度。
(3)27个基点的加息幅度，不会抑制消费。
(4)加息使保险受益，而对财务费用占比高的行业不利，但27个基点提升的总体影响有限。
(5)我们认为，央行年内再次加息的空间相对有限，产业结构调整更值得我们关注。(孙方红、李虹蓉)
报告：《期货交易管理条例》颁布快评——股指期货推出为期不远。
内容摘要：
1、国务院颁布《期货交易管理条例》，2007年4月15日起执行；
2、《期货交易管理条例》颁布意味股指期货推出为期不远；
3、股指期货推出期货经纪公司受益良多；
4、股指期货推出前后股票市场波动将加大。
报告：新企业所得税法对旅游行业影响快评--行业短期受益，长期影响不确定，关注个股影响。
内容摘要：
1.旅游行业上市公司整体短期可能小幅受益，但长期影响并不确定：新企业所得税法将所得税率统一为25%，比原来的33%下降了8个百分点。由于享有各种税收优惠政策，旅游企业实际所得税率普遍低于33%，也导致旅游行业上市公司整体实际税率远低于33%。根据我们的统计，22家旅游行业上市公司中，剔除4家表现异常的公司，其余18家公司2004年、2005年和2006年(部分公司是截止2006年3季度数据)所得税与利润总额相比计算所得的实际所得税率是18.7%，比25%的新税率还低了6.3个百分点。新企业所得税法实行后，原本适用33%税率的企业将马上受益，而按照过渡性照顾的原则，原本享有所得税优惠政策的公司在短期内仍能享受优惠税率。因此，短期内旅游行业上市公司整体仍将受益，但幅度可能并不大。从长期来看，随着新企业所得税法过渡性照顾逐步失效，部分旅游行业上市公司将不再享受优惠税率，实际所得税率将逐步上升。另一方面，根据新企业所得税法，部分企业属于国家已确定的其他鼓励类企业，将继续享受所得税优惠政策。对这部分企业来说，新企业所得税法的影响是利大于弊。综合以上几点，从长期来看，新企业所得税法对旅游行业上市公司整体的影响还难以确定，须等新企业所得税法的相关具体办法出台后才能进一步明确。
2.各公司受益程度不一，黄山旅游受益最大：尽管行业整体影响还难以确定，但具体到个股，我们可以做一个简单分析，得出比较明确的结论。下面列出了我们重点跟踪的5家旅游行业上市公司2004年、2005年和2006年的平均实际所得税率，以及它们目前享有的所得税优惠。并以2006年数据为基础，根据25%的新企业所得税率分析了它们可能受到的影响。
3.在我们跟踪的5家公司中，黄山旅游将从新企业所得税法受益最多。假设其他条件不变，只是所得税率从33%调整到25%，我们以2006年数据测算，黄山旅游净利润将上升12.8%，丽江旅游以10.4%的升幅排在第2位，再次分别是首旅股份和峨眉山A，受益程度最低的是中青旅。如果从长期来看，由于丽江旅游和峨眉山A将继续享有优惠税率，因此，它们和黄山旅游将从新企业所得税法中受益较多，实际所得税率较高的首旅股份也将长期受益，但实际所得税率偏低的中青旅将难以从中受益。从这个角度来看，我们建议投资者重点关注黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A和首旅股份。(文献)
报告：3月加息对电力行业影响快评——预计减少行业2007年净利润1%，影响有限。
中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。
内容摘要：
平安观点：
1. 由于近两年电力行业扩张较快，贷款较多，利息支出金额巨大，加息对电力行业有一定的负面影响。我们以电力上市公司06年中期数据作为基础，测算加权平均本次加息将减少行业年净利润1.2%左右。考虑并非全年调整，对2007年度行业净利润的影响在1%左右，十分有限。
2. 个股差异仍较大，具体情况见图表2 ，高负债或是低盈利水平的公司受影响较大，而深能源、广州控股等公司因为负债水平低，同时有较强的盈利能力，受到的影响不足净利润的0.5%。
3. 总体来看，我们认为本次加息对电力行业的影响有限，若从比较的角度看，约等于煤炭价格上升0.5%，或利用小时下降0.5%对行业的负面影响，因此和行业其他变动因素相比，加息对电力行业的影响是比较微小的。
4. 另外，由于不同企业在贷款时签订关于利率变动的协议各不相同，若协议贷款利率不随基准利率变动而变动的话，则将不会产生下述表格中利息支出的等量增加，实际增加金额可能小于表中数据，因此我们所做分析已经充分估计了本次加息可能对行业、公司的负面影响。(窦泽云)
报告：张裕A(000869)2006年报点评——继续保持葡萄酒行业龙头地位。
内容摘要：
1.2006年，公司实现主营业务收入21.6亿元，较上年同期增长19.86%；净利润4.4亿元，较上年同期增长42.10%。每股收益0.84元，基本符合我们的预期，净资产收益率22.09%，比上年同期增加5.2个百分点。
2.公司在2005年年末时借葡萄原料上涨之机上调产品价格，同时积极调整产品结构，压缩低端的甜葡萄酒产量，推出中高端甜酒产品进行取代。而高端的“解百纳”和“酒庄酒”也放量增长，带动公司整体业务结构的提升。
3.辽宁冰酒酒庄产品于1月上市，北京张裕.爱斐堡酒庄产品将在5月上市，加上在新西兰以品牌合作方式参与的针对高尔夫人群的凯利酒庄，公司将形成“四大酒庄”的布局，这些项目的逐步建成投产，将大幅提高公司高档产品的生产能力，增强公司发展后劲。
4.张裕最大的竞争优势在于拥有遍布全国29 个省、自治区和直辖市的销售网络，组建了由1,363名销售人员和3,886 余家经销商组成的强大营销队伍，同时“张裕”百年品牌的积淀为公司的发展打下良好基础。
5.公司规模效应的提升和产品结构的调整，使费用增速远低于收入增长速度，相应提高了利润总额增长速度，成为公司利润增长高于主营收入增长的主要原因。
6.预计公司2007、2008年每股收益分别为1.13元和1.56元，目前股价对应的PE值分别为49.45倍和35.76倍。考虑到其良好的成长性和国内葡萄酒行业的龙头地位，我们继续维持“推荐”的投资建议。(陈逊)
报告：招商轮船(601872)2006年业绩前瞻——预计06净利同比下滑逾三成。
内容摘要：
尽管招商轮船的船舶经营管理能力达到国际一流水平，但是由于2006年四季度传统旺季的即期市场运价下滑幅度大幅超出预期，二手船价居高不下，我们判断，公司2006年的业绩很难达到原来的预期。预测2006年净利润同比下滑37%，不排除2007年二手船采购计划延迟的可能。
业绩的大幅波动是海运股的行业特征，我们认为更大的风险来自于估值。招商轮船目前股价相当于发行价的2.4倍，市盈率接近国际平均水平的3倍，P/NAV接近国际平均水平的2.5倍。我们维持去年新股询价报告中对公司在海运长周期波动的价值中枢4元的判断，即使考虑目前A股市场的“牛市溢价”，公司合理估值应在6元以下。
2005年二季度海运股的暴跌曾经给投资者带来了重大的损失，我们认为目前个别海运股的估值风险超过2005年。过高的股价可以让优秀的公司成为投资的陷阱，维持“回避”评级。
平安测市
A股：蓝筹股重新活跃对指数刺激明显
周一A股市场低开高走。上证指数上涨了83.96点，收于3014.44点，涨幅为2.87%，深证成指则上涨了1.59%，两市合计成交1443.5亿元。
个股方面，周一复牌的华源股份(600094)和江钻股份(000852)表现出色，同时，武汉中商(000785)、新华股份(600782)等超过30家个股以涨停报收，而万通先锋(600246)、ST天仪(000710)等个股跌幅居前。
整体来看，周一市场在加息和“所得税合并”等消息的“角力”下，振荡走高，反映市场整体的强势特征依然明显，尤其金融服务、房地产等权重股重新活跃，对市场整体信心也有望构成积极支持。(李先明)
B股：市场承接力度明显
周一B股市场大幅低开后逐步走高。上证B指上涨了1.65点，报收于171.86点，涨幅为0.97%，成交4.65亿元；深证B指则上涨了1.97%，报收于497.17点，成交6.30亿元。
个股方面，晨鸣B(200488)、特力B(200025)等个股以涨停报收，而深国商B(200056)、ST轻骑B(900946)等个股逆市小幅下跌。
整体判断，周一市场在加息影响下走出低开高走行情，显示目前市场整体的承接力度依然明显，并且部分业绩理想品种纷纷活跃，也有望对后续市场的表现构成支撑。(李先明)
热点： 银行板块、期货概念表现活跃
由于加息在市场预料中，大盘在低开之后迅速拉升，银行股全面活跃，浦发银行(600000)、民生银行(600016)、工商银行(601398)、中国银行(601988)的较好表现提升了市场人气；中国人寿(601988)等保险股也表现不俗；参股期货公司的中大股份(600704)、厦门国贸(600755)、美尔雅(600107)、正虹科技(000702)、鲁能泰山(000720)等期货概念股表现非常活跃；军工板块中的西飞国际(000768)、火箭股份(600879)、洪都航空(600316)等个股也非常活跃。(辛建涛)