平安早讯2007年07月11日
信息解读
出口惯性导致贸易顺差继续扩大
6月份我国钢铁出口继续保持强劲增长，维持钢铁行业的“推荐”
烟台万华:享受中国成长的MDI龙头，维持“强烈推荐”
双汇发展:通过董事会决议收购宜昌双汇10%的股权，维持“强烈推荐”
华菱管线:半年报业绩同比增长100-150%，维持“推荐”
国投电力:中报净利润预增70%～80%，增发收购机组业绩体现，维持 “推荐”
最新报告
出口惯性导致贸易顺差继续扩大——2007年6月份贸易数据点评
孚日股份(002083)深度研究报告——借奥运之机拓展国内市场，打开成长空间，上调盈利预测及评级
信息解读
消息1： 海关总署发布上半年我国外贸进出口情况。1至6月我国出口增长27.6%，进口增长18.2%。6月份当月我国出口增长27.1%；进口增长14.2%。累计贸易顺差1125.3亿美元。
平安观点：我们认为，多方因素刺激贸易顺差继续扩大；贸易顺差扩大必然带来外汇占款的同步增长；未来的政策调整仍集中在以下两方面——在7月1日出口退税政策做进一步调整后，如果出口局面还不能有效改观，我们预期政府还将加大出口税收政策调整力度；尽管当前商业银行流动性出现紧张局面，但动态来看，贸易顺差大幅增长所带来的流动性压力，仍不能掉以轻心，央行未来的货币政策仍将继续对冲外汇占款带来的增量流动性。其中，特别国债可能会成为央行下一步调控流动性的工具之一。(详见《宏观快评-出口惯性导致贸易顺差继续扩大》(孙方红，李虹蓉)
消息2： 6月份我国出口钢材636万吨，同比增长43.56%，6月份出口钢坯75万吨，同比下降27.88%。1-6月份出口钢材3379万吨，同比增长97.7%。1-6月出口钢坯累计437万吨，同比增长40.9%。6月份我国进口钢材141万吨，同比下降15.6%。6月份进口钢坯2万吨。1-6月份进口钢材869万吨，同比下降7.6%。1-6月份累计进口钢坯14万吨，同比下降34%。
平安观点：6月份钢材出口量创下历史次高，仅次于4月份的716万吨，高于5月份的617万吨。在多项出口抑制政策频繁出台之后，钢材出口又呈现反弹态势，显示了国际钢铁需求的旺盛。不过，考虑很多出口订单先于政策出台签订，因此6月份数据没有完全反映政策效果。若后期出口增长势头仍然不减，不排除出台进一步的出口抑制政策。国际钢价在结束了多个周的平稳之后，7月初呈现下滑态势。我们认为，下半年我国钢材的出口前景并不乐观。维持钢铁行业的 “推荐”评级。(聂秀欣)
消息3： 烟台万华(600309)预计2007 年半年度的净利润比去年同期增长90%左右，预计上半年利润为5.93亿左右，每股收益0.50左右。
平安观点：此前，我们预测公司中报业绩为0.52元，我们预计公司的中报业绩与我们的预期基本一致。由于供不应求，今年以来公司连续提高了纯MDI以及聚合MDI的挂牌价，分别从1月的22200元/吨和21500元/吨提高到5月的25800元/吨和27500元/吨，MDI淡季不淡，再加上07年宁波公司运营良好，公司MDI业务保持了较好的盈利能力。我们预计宁波公司将从07年开始获得15%的所得税优惠税率，烟台本部在08年开始实行25%的所得税税率。我们预计公司07、08和09年每股收益分别为0.92、1.13和1.48元(每10股送红股4股后)，公司08、09年的复合增长率将达到27%，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。详见随后的点评报告。(付云峰、程磊)
消息4： 双汇发展(000895)通过董事会决议，将收购宜昌双汇10%的股权，利用部分闲置资金(不超过4亿元)进行新股申购。
平安观点：双汇发展原持有宜昌双汇90%的股权，此次收购完成后，宜昌双汇将变成双汇发展的全资子公司。宜昌双汇2006年净利润2672.53万元，此次公司收购完成后，将增加净利润近300万元，对公司整体业绩贡献不大，但有利于公司资产的整合。07年一季度末时公司帐面货币资金高达10.39亿元，利用闲置资金申购新股将提高公司的资金利用效率。国内肉制品行业快速增长的行业背景、公司作为肉制品行业第一品牌的价值等因素仍将带动公司逐步成长，外资入股后将建设管理层股权激励制度，进一步带来公司治理结构的改善，并将逐渐解决关联交易问题，提升公司的估值水平，我们维持对双汇发展07、08年EPS0.95和1.20元的业绩预测和“强烈推荐”的投资评级。(陈逊)
消息5： 华菱管线(000932)预计2007年1-6月净利润较上年同期增长100-150%。
平安观点：公司业绩预增主要由于公司技改工程达产达效，产品结构改善及钢材价格上涨等。我们预计公司全年每股收益0.64元，对应动态市盈率13.3倍。我们看好公司的成长性及其在钢管市场的竞争力，维持“推荐”的投资评级。(聂秀欣)
消息6： 国投电力(600886)预增中期净利润同比上升幅度在70%-80%之间。公司同时公告半年发电量180.65亿千瓦时，同比增长86.33%。
平安观点：公司净利润和电量大幅度增长，主要得宜于06年10月并表的增发收购机组，在上半年开始体现业绩，考虑增发摊薄的因素，半年EPS增幅预计在15%左右，符合预期。扣除新增机组，公司原有机组电量同比微增0.65%，略好于预期，主要是上半年全国用电需求保持了高速增长，从而带动公司发电机组保持了相对较高的利用小时。由于公司08年仅有乌金峡水电站投产，几乎没有增长点，近期再次注资可能性很大，托管电厂中有大朝山这样的优质资产，按照公司目前的股价，增发注资完全可能增厚业绩。我们认为近两年公司仍将保持高速扩张，目前估值在电力股中仍有优势，在不考虑注资的情况下，在06年每股收益0.505元的基础上，预测07、08年每股收益0.68、0.69元，维持“推荐”的评级。(窦泽云)
最新报告
报告1： 出口惯性导致贸易顺差继续扩大——2007年6月份贸易数据点评。
内容摘要：
海关总署发布上半年我国外贸进出口情况。1至6月我国出口增长27.6%，进口增长18.2%。6月份当月我国出口增长27.1%；进口增长14.2%。累计贸易顺差1125.3亿美元。
我们认为：
多方因素刺激贸易顺差继续扩大；贸易顺差扩大必然带来外汇占款的同步增长；未来的政策调整仍集中在以下两方面——在7月1日出口退税政策做进一步调整后，如果出口局面还不能有效改观，我们预期政府还将加大出口税收政策调整力度；尽管当前商业银行流动性出现紧张局面，但动态来看，贸易顺差大幅增长所带来的流动性压力，仍不能掉以轻心，央行未来的货币政策仍将继续对冲外汇占款带来的增量流动性。其中，特别国债可能会成为央行下一步调控流动性的工具之一。(孙方红，李虹蓉)
报告2： 孚日股份(002083)深度研究报告——借奥运之机拓展国内市场，打开成长空间，上调盈利预测及评级。
内容摘要：
1、继06～07年2次提价后，预计公司主导产品毛巾仍有提价空间，产品优化升级将使其有条件选择接受涨价的高端客户和订单，预计公司业绩将超过市场预期；
2、公司出口转内销创建国内品牌和铺设渠道，其渠道价值可赋予公司超越同业平均的估值溢价。
投资要点
1、我们判断，未来3～5年家纺行业仍有诱人增长前景，行业整体将保持20%以上的年均增速。其中，出口增长有望保持30%，而内需市场也将有强劲增长，预计增速维持20%。
2、产品结构的不断优化升级，将提升公司毛利并有助于持续拓展海外高端市场，保持家纺出口龙头地位。尽管行业政策趋紧、竞争日趋激烈，我们预计，通过产品结构优化，公司07～09年毛巾毛利率可维持在24%～25%，出口增速达30%左右。
3、公司以国外和国内两条腿走路的战略思路明确，奥运为公司创建品牌、拓展国内市场带来良好契机。公司高中低三档品牌已经运行，奥运商品特许零售商资格的争取更有望成为推动品牌的催化剂；公司以“大家纺”新型家纺专卖店形式拓展国内市场，实现转型，预计09年专卖店将达300家，考虑奥运因素，预计至10年，国内市场销售额将达10亿元。
4、上调盈利预测，调高评级至“强烈推荐”。考虑到毛巾产品06～07年分别提价约5%、毛巾和装饰布产能分别增长33%和26%及不断的产品结构优化，我们相应调高07～09年盈利预测6%、9%和15%至0.335、0.429和0.523元。我们认为，公司出口收入完全能支撑国内品牌和渠道建设，潜在的奥运特许零售商资格将提升其品牌认知度，“出口+内销”将是成长空间较大的有效市场策略。超预期的业绩增长和潜在渠道价值，使我们有理由给予其超出同行业平均逾20%的估值溢价。给予08年动态PE约40倍，12个月目标价17.0元。
风险提示
原材料涨价趋势不改和高负债率。(区志航)
平安测市
A股：适当整固后仍有走高潜力
周二A股市场振荡回落。上证指数下跌了30.20点，收于3853.02点，跌幅为0.78%。深证成指则下跌了1.28%。两市合计成交1489.7亿元。
个股方面，长力股份(600507)、昆明制药(600422)等20家个股以涨停报收，而特力A(000025)、特发信息(000070)等7家个股跌停。
经历了前两天的大幅走高，周二A股市场展开调整，但整体而言，我们认为A股市场的表现仍属强势，并且优势蓝筹股纷纷公布超预期的业绩增长，也有望对后续市场表现构成积极支持。预期适当整固后，A股市场仍有进一步走高潜力。(李先明)
B股：整体表现仍属强势
周二B股市场表现弱势。上证B指下跌了5.24点，报收于259.23点，跌幅为1.98%，成交9.75亿元；深证B指则下跌了0.26%，报收于686.29点，成交9.39亿元。
个股方面，武锅B(200770)、*ST华源B(900940)等14家个股以红盘报收，而特力B(200025)、沙隆达B(200553)等个股跌停。
走势上看，目前B股市场整体表现仍然理想，而且短线技术指标继续得到改善，也有望对后续市场表现构成积极支持。(李先明)
热点：金融股表现活跃
昨日以银行代表的指标股发力，大盘得道有效支撑，但由于缺乏热点配合，最终维持震荡走势。热点方面，
金融股表现突出，银行、证券、保险三个子行业都有上佳表现，招商银行、浦发银行、中信证券、宏源证券、都市股份、成都建投、中国平安等表现较好。其余个股板块较杂乱。近期大盘大幅波动风险依然存在，操作上以控制仓位为主，选择基本面较好的个股。