平安早讯2007年9月10日

　　信息解读

　　央行年内第5次定向发行央行票据
　　康 恩 贝：向大股东定向增发4280万股，增发价7.11元/股，维持“推荐”
　　东北制药：非公开发行股票总数不超过9400万股，其中公司控股股东东药集团拟用资产、现金作价认购3000万股，维持“推荐”

　　最新报告

　　对冲基础货币被动投放，央行再调存款准备金率——点评央行年内第七次上调存款准备金率
　　承德钒钛(600357)深度调研报告——快速成长的序幕已被拉开，维持“推荐”评级

　　信息解读

　　消息1： 人民银行根据货币调控需要，于9月7日向部分公开市场业务一级交易商发行1510亿元3年期央行票据，发行利率为3.71%。
　　平安观点：央行在两个工作日内动用存款准备金率及定向票据发行两项货币政策工具，向市场回收流动性约3390亿元，加上之前8月29日发行的6000亿元特别国债，央行在短短的两周内已收回流动性近1万亿元。今年前7年月外贸顺差的持续扩大，新增外汇占款造成的基础货币被动投放已经达19232亿元，存款准备金率的运用已经成为央行回收流动性的常态手段，同时，向部分商业银行定向发行票据，具有针对性强，回收流动性效率较高的特点，3年3.71%的发行利率比正常发行的同期票据低10BP，也具有惩罚性的性质。因此今后一段时期，如果基础货币的投放仍呈现快速增长，定向票据发行仍是央行有针对性回收流动性的高效工具。(叶英、刘武)

　　消息2： 康恩贝(600572)董事会最终确定定向增发对象一名,为母公司康恩贝集团，发行价格为7.11元/股，非公开发行股票数量为4280万股,康恩贝集团以其持有浙江金华康恩贝生物制药有限公司90%的权益资产经评估作价18270 万元人民币认购上述发行股份中的2569.6202万股,另以现金121608003.8元人民币认购其余的1710.3798万股。
　　平安观点：公司的非公开发行股票的方案，已于2007年7月31日经中国证监会发审委有条件审核通过，核准公司非公开发行股票不超过4280万股。此次装入的资产为集团的金华康恩贝，金华康恩贝06年主营收入4.72亿元，净利润0.32亿，主打产品为阿乐欣和金奥康，07年该公司出现盈利大幅增长。我们认为金华康恩贝资产质量一般，但近期可能会给公司带来较丰厚的收益，未来可能会低于预期。康恩贝主导产品为前列康牌普乐安片，该产品主要用于治疗前列腺增生症及前列腺炎,公司占据了普乐安市场90%以上的份额。2007年前列康销售额继续增长。公司的乌灵胶囊市场广阔，乌灵胶囊目前是国内抗抑郁药的第一品牌,具备价格和毒副作用小等方面的优势,预计该项产品仍具有较大的成长空间。但公司新产品储备上略显不足，预计全年每股收益0.46元，我们继续给与"推荐"投资评级。(杜冬松)

　　消息3： 东北制药(000597)大股东东药集团的认购价为11.74元/股，出资方式为现金+资产：三块资产作价32651万元、现金出资2568.94万元。其中张士厂区17.87万平方米土地使用权评估值为11913.95万元；制剂生产区土建工程资产的评估值为19167.11万元；施德药业资产评估值为1570万元。募资将用于制剂生产区建设项目、主导产品深加工建设项目。
　　平安观点：此次募集资金主要用于厂区的搬迁和主导产品深加工建设项目。施德药业的主要产品为青霉素V钾片、博美欣分散片、泰洛平。其中泰洛平为国家一类新药，保护期10年，为国际上口服降糖药第三代胰岛素增敏剂产品。但施德药业目前的盈利能力并不强：2007年前8个月，施德药业主营业务收入为1076.93万元，净利润为131.03万元；2006年全年主营业务收入为1207.02万元，净亏损为337.76万元。我们认为此次增发对公司的发展有利，会进一步提升公司的盈利能力，大股东的认股价很高，达到11.74元，维持“推荐”投资评级。(杜冬松)

　　最新报告

　　报告1： 对冲基础货币被动投放，央行再调存款准备金率——点评央行年内第七次上调存款准备金率。
　　内容摘要：
　　中国人民银行9月6日宣布，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，央行决定从9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至12.5%。这是央行年内第7次上调存款准备金率。
　　平安观点
　　此次上调存款准备金率将冻结商业银行1880亿元左右的资金。今年7次上调存款准备金率合计冻结商业银行资金12474.5亿元，而今年1-7月新增外汇占款19232亿元。由于今年贸易顺差持续扩大，今年1-7月贸易顺差已达到去年全年的77%，1-7月外汇占款也达到去年全年的69%，基本保持了同步增幅，这造成央行被动性基础货币投放量大幅增长。可以说，今年以来央行7次上调存款准备金率，是央行把存款准备金率作为对冲基础货币被动投放的常规工具。由此来看，基于年内贸易顺差不会明显降低的预期，我们认为未来数月央行还会视外汇占款的增长情况，继续上调存款准备金率。(孙方红)

　　报告2： 承德钒钛(600357)深度调研报告——快速成长的序幕已被拉开，维持“推荐”评级。
　　内容摘要：
　　目前公司是国内第二大钒生产企业，未来随着项目的投产，将成为年产钒渣35万吨，钒产品3万吨以上的全球最大的钒生产基地。基于此，我们从国际角度出发，对钒产品的进入壁垒、供需及价格变化情况进行分析，认为钒未来的生产及消费的增长点在中国，公司的发展面临国内钒行业发展的良好机遇。同时，我们对国内两家钒生产厂商进行了比较分析。
　　投资要点
　　1、公司处于快速成长期。根据“两步跨越、三步走”的发展规划，未来公司钒产品及钢材产品产量均有2倍以上的增长。
　　2、钒产品市场地位将进一步提高。公司目前是国内第二大钒产品生产企业，国内市场占有率35%，国外8%，未来，随着钒钛资源综合开发项目的达产，公司将成长为全球最大的钒产品生产基地。预计随着钒价格波动的平稳，公司毛利率水平将告别大幅波动的历史。
　　3、钒的增长点在中国。由于资源约束及技术约束的存在，全球仅有十几家较大的钒生产企业，生产的增长在中国；未来国内钒消费强度将由30公斤/千吨钢提高到100公斤/千吨钢左右，对钒产品的需求有拉动作用。
　　4、钢铁产品依托周边矿山发展。公司受益于周边钒钛磁铁矿资源的开发，生产的钢材中含钒等合金元素。含钒低(微)合金顺应政策发展方向，未来替代市场广阔。公司06年钢材销量260万吨，未来钢铁产能将提高到800万吨。
　　5、维持“推荐”评级。预计07～09年EPS分别为0.55、0.88和1.32元。我们认为给予公司07~08年25~28倍市盈率较为合理，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　项目的进展情况直接影响公司业绩；业绩对钢价波动的敏感性强。(聂秀欣)

　　平安测市

　　A股：准备金率调整短期影响市场

　　周五A股短线回调。上证指数下跌了116.48点，收于5277.18点，涨幅为-2.16%。深证成指上涨了-2.21%。两市合计成交2919.24亿元。
　　个股方面，安源股份(600397)、东方航空(600115)等25家个股以涨停报收，而中国嘉陵(600877)、泰山石油(000554)等个股则下跌超过8%。
　　整体判断，周五A股市场在央行宣布再次上调存款准备金率刺激下，出现弱势整理行情。央行年内7次上调准备金率，反映央行把存款准备金率作为对冲基础货币被动投放的常规工具，主要在于预期贸易顺差不会明显降低，对当前市场资金面影响并不大。今日回调虽有消息面刺激因素，同时也属于市场正常性技术回调，上证指数振荡上行走势并没有被破坏。在此情况下，预期后续市场在无进一步紧缩政策政策情况下，经过短期调整后继续上行。(郭艳红)

　　B股： 期待进一步走强

　　周五沪深B股市场分化明显。上证B指上涨了0.97点，报收于332.89点，涨幅为0.29%，成交13.27亿元；深证B指则下跌了6.05点，涨幅为-0.82%，报收于733.18点，成交8.6亿元。
　　个股方面，自仪B股(900928)、特力B(200025)等个股涨幅超过9%，而ST中冠B(200018)、ST丹科B(200029)等个股以跌停报收。
　　周五B股市场沪强深弱格局继续。上证B指在成交量温和放大配合下不断走高，延续了近几个交易日上行态势，而深证B指短期有箱体整理趋向。预期后续市场，上证B指振荡向上突破，深证B股短期有望探底回升。(郭艳红) 

　　热点：汽车股、部分重组、资产注入概念股表现活跃

　　上周五，部分基金重仓股大幅下挫以及地产股的调整，引发市场的大幅调整。市场热点散乱，汽车股、部分重组、资产注入概念的股票表现较好。由于前期大盘涨幅过快，本身面临技术上的调整，短期市场将面临一些结构性的调整，近期可基金关注前期表现较差的板块的补涨机会。