万国投资分析报告(2006年4月27日) 　　 周三点题 　　有色金属板块指数从上涨4%到爆跌5%、多家有色金属股出现跌停的情况下，大盘仍维持顽强的强势走势，两市成交再度达到450亿元，巨量成交和股指的剧烈震荡消化了各种风险，人气之高涨可见一斑，后市仍有望保持震荡走高的格局。短线市场资金从有色金属等强势股退出的同时，正在进入一些前期表现落后于大盘的弱势板块，电力股超跌反弹值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：巨量成交消化了来自扩容压力、业绩下滑以及强势股补跌等各种风险，量能仍是行情向好的保证。 　　4月份以来大盘一路上涨过程中经历了三次盘中快速杀跌，一次是4月13日市场对新股发行与再融资管理办法出台的提前预期，第二次是4月20日市场对业绩集中预亏预减的担心，第三次则是4月25日市场对有色金属等强势股补跌的提前预期，但大盘随后都出现放量走强并创新高的走势，市场之强超出想象。大盘之强关键在于成交量持续放大，源源不断的资金流入市场成为推动行情走强的基础，目前沪深两市日成交之和已经从4月初200亿元左右的水平放大到目前超过400亿甚至450亿元的天量，由于整个放量是持续温和的放量，充分表明市场资金在不断积聚，在成交量出现持续萎缩之前仍可对市场谨慎看好。那么在什么样的情况下资金的流入会减缓或者说行情会转势呢？我们认为有两个政策因素值得关注，一个是银根紧缩政策的正式推出，尽管近期市场对央行调高存款准备金率的预期在不断升高，但国债指数周三开始快速回升，节前调整存款准备金率的可能性在减少，不过一旦紧缩政策出台则应谨慎；另外一个影响市场资金平衡的就是扩容的真正展开，无论是新股发行还是再融资，都将打破市场资金供给与需求的平衡，不过目前看来这种担心也将延续到节后，总体来看只要行情不出现连续缩量阴跌，则市场机会仍会比较多。，短线来看还要提防有色金属板块快速杀跌给市场人气带来的压力。 　　视点之二：强势股补跌的同时，一些近期大幅超跌的个股纷纷展开反弹，基本面仍是选股的关键。 　　通过大智慧板块监测系统我们可以看出目前市场资金的流向非常清晰，一些短线资金正迅速从有色金属等前期强势板块中退出，而流向一些短线超跌个股中。有色金属板块指数在近期连续爆涨之后，周三从上午最高上涨4%到下午下跌5%，其中6家有色金属股出现跌停，再次显现出市场的风险，由于这一板块主力介入非常深，短期不可能全身而退，因此后市仍可能展开剧烈震荡。与此同时，一些近期因为业绩因素出现连续爆跌的个股则出现大面积超跌反弹，在周二盘中就有不少个股出现从跌停到涨停的走势，周三涨停的个股中华源制药、华源发展、华源股份、江苏索普、博闻科技、G四环、G杭萧、G沧大、新太科技、中恒集团、G宁恒力、G汇源、南京中百、南方建材等都属于近期爆跌类个股，其中绝大多数基本面不佳，而这种反市场主流的走势也充分说明目前市场短线资金非常凶悍。当然，把握这种超跌反弹机会对一般投资者来讲很难，特别是一些季报业绩还没有公布的绩差股还是尽量少碰，而在选股上一定要关注基本面。我们同时还注意到，前期表现一直落后于大盘的电力股开始明显走强，一些基本面突出的电力股补涨机会倒是值得注意。 　　视点之三：除了煤电价格联动预期之外，电力股即使按照重置成本法计算也明显被市场低估，电力股的补涨机会正在全面展开。 　　在国家发改委日前公布的《电力行业2005年运行分析及2006年趋势预测》一文中我们可以看到，2005年电力行业总装机容量50841万千瓦，当年新增装机6600万千瓦，同比增长14.9%；全年累计发电24747亿千瓦时，同比增长12.8%。不过电力供求矛盾却仍然相当突出，在去年一季度全国共有26个省级电网出现拉闸限电，而在电煤价格高涨的情况下全行业亏损企业达到1280户，亏损额达到127亿元。而从中国电力联合会日前公布的一季度全国电力工业生产情况，全国发电量6068.26亿千瓦时，比去年同期增长11.1%，新增生产能力1198.89万千瓦；同时电力行业的效益正在逐步好转，从目前一季度公布的季报情况来看，象G上电、华电国际、长源电力、G长电、华电能源、G华能等均出现明显的业绩增长态势，电力行业业绩拐点初现。特别值得关注的是，随着5月份进入我国煤电价格联动的第三个联动周期，市场预期电价上调的可能性在增加；而4月13日重庆市居民用电价格调整听证会正式举行，重庆市电力公司提出将民用电价从目前的每千瓦时0.463元上调为0.518元，即每千瓦时上调5.5分，此次民用电价上调似乎也在为新一轮煤电价格联动打下伏笔，在此投资者还应该关注整个消息面的进展，其中象G涪电力、三峡水利等重庆当地的电网类公司由于调价预期比较明确而值得首先重点关注。 　　事实上除了业绩拐点因素之外，从资产重估的角度来看，电力上市公司如果按照重置成本法计算其重估价值普遍大大高于目前其总市值，比如目前电力类上市公司装机容量比较突出的G华能、国电电力、华电国际、G长电、G华靖的装机容量分别达到2354.90万千瓦、1183.95万千瓦、1025.50万千瓦、691.50万千瓦、357万千瓦，如果按照火电重置成本4000元/千瓦、水电重置成本6500元/千瓦计算，投资者对应各股总市值对比可以看出整个重估价值非常突出，其中象华电国际、G华靖这种低价低市盈率超跌品种补涨潜力值得关注。另外，处于对行业的看好以及对自身发展的乐观预期，电力股中不少公司在前期股改过程中大股东都推出了增持承诺，比如600578G京能股改过程中公司控股股东明确表示，如该股实施股改后两个月内的股价低于4.80元，则其将选择适当时机通过上证所以集中竞价方式买入京能热电股票直至2000万股，目前该股股价离4.8元还有10%的空间，类似的还包括华电能源；而目前G广控和G申能在股改过程中大股东分别出资10亿元和2亿元增持流通股，目前这两家个股的市价均低于大股东增持价，对于这种增持题材的电力股也值得留意。 　　 智慧股选股池： 　　1、G金发（600143）：全球改性塑料行业龙头之一，也是国内规模最大、产品最全的改性塑料生产企业，主导产品市场占有率稳居国内市场前列，公司05年销售收入是行业第二位的20余倍，处于行业绝对领先地位。改性塑料已被我国列为重点发展的科技领域之一，产品用于家电、汽车、电动工具、电子元器件等行业。作为我国改性塑料龙头企业，且和国外企业相比有价格优势，海通证券报告预测公司22005-2007EPS分别为0.72、0.939、1.187元，并给予买入的投资评级。大智慧评级系统显示：共有海通、申万等五家券商给予增持以上评级。周三该股反弹反弹，中线上升通道再度形成，大智慧龙虎看盘显示大单买卖占到78％，大资金活跃程度很高，继续中线跟踪。 　　2、G金融街（000402）：以金融区开发和租赁为主业的地产龙头。公司是一家独特地产物业公司，拥有北京西城区金融街规划区商业地产独家开发权,北京金融街的发展目标是成为资金密集、市场活跃、资讯发达、设施完善、环境优美的国际化金融中心。公司还从事区内高档写字楼出售和出租，主业与其他地产公司不一样，业务几乎不受地产行业调控影响。另外公司还积极拓展全国业务，增大土地储备：南昌土地面积266.4905亩；天津和平区5.3万平米土地，在天津、惠州、南昌等地也陆续确定了投资项目，并获得了相应的土地使用权。大智慧评级系统显示：有国泰龟安、中金公司等11家券商报告给予增持以上评级。该股作为地产板块龙头，股改后开始提前出现调整，目前市盈率仅有13倍左右，连续两个交易日出现止跌启稳走势，周三大智慧龙虎看盘显示大单买入占到46％。 　　3、G康恩贝(600572)：植物药第一品牌，目前公司是浙江省唯一植物医药提取生产基地。2005年四季度开始公司业绩出现拐点，2005年净利润增长52.4%，前列康单品种销售超过2亿元，增长86%。值得注意是资本大鳄“万向集团”旗下的六家公司纳德酒店、万向财务、万向精工、万向租赁、万向系统和千岛湖万向旅游等出现在年报中并合计持有635.4万股流通股，持股比例为4.63%。而一季度季报已出现基金身影，第一大股东为华夏大盘基金；大智慧移动筹码显示该股已经形成单峰密集态势。中线关注。 　　4、G南光（000043）：地产股，公司已形成了房地产、物业、酒店的主业格局，特别是地产项目成为了公司业绩增长点，从券商调研报告来看，公司今年每股收益预测将达到0.7元，从其上半年业绩将同比翻番来看，其业绩增长势头相当强。公司大股东深圳中航集团将加快对公司酒店、地产资源的整合，公司更是有望更名为中航地产。公司今年一季度报表显示已有机构投资者开始关注，国金证券与中国龙资本信托成为其流通股前两大股东，值得注意的是中国龙资本信托曾参与过大牛股G天威的炒作。该股目前在年线附近强势整理，向上突破欲望较强，可关注。 　　5、G阳光（000608）：地产板块中的外资概念股，公司将通过定向增发引入新加坡政府产业投资公司为其第一大股东，另外公司在外资合作领域也想象空间丰富，去年5月董事长唐军率团在纽约举行了推介会，与美国几家实力雄厚的房地产投资基金进行了会谈，包括Apollo Real Estate Advisors L.P.以及索罗斯旗下的行业基金等投资机构。有券商报告指出公司在建项目预期权益收益的净现值、土地储备重估权益增值以及公司2005年底净资产，得出公司重估每股净资产为7.13元，因此该股目前还有15%的价值回归空间。 　　6、G宁高科（600064）：准金融股+土地储备。近期中信证券、深发展等金融品种大幅上扬，公司出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(持股比例为17%)，目前南京商业银行的上市申请已上报证监会，按法国巴黎银行3.04元/股的购入价计评估公司持有南京商行股份价值超过6亿,是一家典型准金融股。公司拥有有4亿多的成本极低的土地存货，是成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者。公司持有持有上市公司G栖霞、G中信等股权分别增值约3亿元和1亿元；持有南京商行20520万股升值近4亿元，按时上述简单计算，公司股权投资累计增值8亿元多元。该股近期一直保持平台整理，一旦向上突破空间有望打开。 　　7、G宝胜（600973）：盖茨基金介入的少数高科技股之一，该公司在技术壁垒较高的防火电缆和特种电缆业务方面位于国际行业前列。公司在铁路通信领域处于领先地位，并中标了铁路内屏蔽数字信号电缆项目，成为除六家铁道部直属铁路电缆制造企业外，唯一一家获得铁路数字信号电缆生产许可的公司，公司产品市场需求旺盛，行业垄断特征明显，目前正在积极进行产能扩张；另外中压电缆成为新的利润增长点该项目已于2006年4月正式投产，产品的毛利率要高于电力电缆，大致在16%~18%，预计2006年实现销售收入4亿元左右，该项目将成为公司2006年新的利润增长点。除了电力电缆仍是公司的主导产品外，附加值高的通信电缆也保持了快速增长的势头，公司在05年年报中预计2006年的收入计划是18个亿，这个数字较05年有40%以上的增幅，目前在手的定单数为5亿元左右，基本按照预定的计划运行，大智慧评级显示部分实力券商报告预测06、07年每股收益0.63元和0.83元的盈利预测，对应市盈率分别为11倍和8倍，可中线关注。 　　8、G鄂绒（600295）：煤、镁、硅、工业硅、电石一体化的低价股。公司所在地煤炭与有色金属资源丰富，公司利用当地资源优势成立了鄂尔多斯集团电力冶金有限公司开展大煤电—重化工—高载能循环经济项目。该项目完成后公司将形成年产120万吨的煤矿，硅合金100万吨；电石100万吨；工业硅20万吨；金属镁5万吨以及自备发电厂最终达到2000MW机组，年发电39.6亿度。公司董事长王林祥表示，公司有望成为全世界最大的煤、电、硅联产的高科技环保型硅铁生产企业，而且公司网站还报道鄂尔多斯集团有意分拆电力、冶金项目赴港上市。该股资源题材相当突出，而且还涉足有色金属与煤炭，近期一直在3.5元附近横盘整理，向上突破动能蓄积充分，后市一旦其基本面亮点得到市场充分挖掘，补涨潜力相当巨大。 　　 万国潜力股 　　G京能（600578）：公司是北京能源投资（集团）电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷。公司年发电量达到52亿千瓦时左右，最大供热能力3349百万千焦/时，供热面积达到2424万平方米，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产，公司未来前景值得看好。特别值得关注的是，股改过程中公司控股股东明确表示，如该股实施股改后两个月内的股价低于4.80元，则其将选择适当时机通过上证所以集中竞价方式买入京能热电股票直至2000万股，目前该股股价离4.8元还有10%的空间，目前流通盘也不过13400万股，因此一旦启动增持将对股价构成强力支撑。短线该股正逐步放量走强，值得关注。 　　G涪电力（600452）：4月13日重庆市居民用电价格调整听证会正式举行，重庆市电力公司提出将民用电价从目前的每千瓦时0.463元上调为0.518元，即每千瓦时上调5.5分，此次民用电价拟上调的幅度大大高于市场预期，而民用电价的上调直接受益者是电网类公司。公司是重庆涪陵地区唯一的电网企业，具有独特的地区垄断性，公司05年完成供电15亿千瓦时，按照电价每上调1分钱将增加公司收入1500万元，以目前公司16000万股的总股本来看，此次电价上调对公司未来业绩影响相当巨大。该股在电力板块中绝对价格低、流通市值小、股性非常活跃，短线在消化业绩风险后超跌反弹可适当关注。 　　G华靖（600886）：公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司05年上网电量197.67亿千瓦时，06年计划发电超过210亿千瓦时，按照5.63亿总股本计算如果每度电提价1分钱，将使公司每股增加收入超过0.3元，是目前对电价调整最敏感的公司；而目前该股动态市盈率不到8倍，作为业绩最优、市盈率最低的电力蓝筹，该股前期连续调整，短线率先展开超跌反弹，随着电力股集体走强，该股突出的重估价值值得关注。 　　华电国际（600027）：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。公司近期投入3.15亿元参与华电煤业增资扩股，形成煤电一体化产业格局消化电煤价格上涨带来的负面影响；另外公司去年对全资拥有的十里泉发电厂五号机组(容量14万千瓦)的锅炉燃烧器进行了可再生能源利用技术——秸秆燃烧技术的改造，已于2005年底前投入运营，这是全国第一台煤粉秸秆混燃发电机组，也是目前容量最大、单位造价最低的生物质能发电项目；另外全部采用秸秆为燃料的华电国际宿州秸秆发电项目也已正式签约，生物质能发电题材非常突出。而该股股本结构相当特殊，流通A股不到总股本的10%，也给股改带来一定的想象空间；一季度季报显示公司业绩同比增长11%，而公司股东人数却出现明显减少，是电力板块中比较少见的业绩增长、股东人数减少的品种，随着G华能等电力股集体大幅补涨，该股超跌反弹机会可关注。 　　G广控（600098）：公司作为珠三角地区最大的综合能源供应商，集电、煤、油、天然气等综合能源于一身，未来成长性值得反复关注：从电力的角度来看，公司几大募集资金项目即将投产，包括贵州盘南电厂6*60万千瓦项目一、二期工程总投资将达到80多亿元，4月上旬第一台60万千瓦机组正式开始并网发电，汕尾发电厂一期2*60万千瓦项目也将在今年下半年投产，而随着国内首个LNG天然气项目即广东LNG站6月建成投产，公司配套的珠江LNG发电2*35万千瓦项目也将并网发电，而目前公司总装机容量也不过100万千瓦，这些项目迅速投产将使公司装机容量出现翻倍增长；其次从煤、油、天然气项目来看，去年6月份公司携手大同煤矿集团出资20亿元建设新东周窑矿井项目，该煤矿设计可采储量9.37亿吨，计划建设年产1000万吨特大型矿井一座、年产1000万吨现代化洗煤厂一座；而2003年10月公司与BP公司合资建设广州南沙油库码头，首期建设规模36.3万立方米，总投资约10亿元，并配套一个8万吨油品装卸码头，项目建成后广州控股可新增年经营收入80亿元；去年3月公司又获得了南沙管道燃气供应项目的特许经营权，而随着广东LNG天然气站建成，使公司再度确立当地能源龙头企业地位，而公司煤矿、能源储运、港口码头、燃气管网、收费公路等多项公用事业资源战略价值的重新估值潜力巨大；而作为当地的能源巨头，拟建项目还包括惠东10万千瓦风电场等等，在未来发展前景值得看好。公司在前期股改除权后控股股东出资10亿元锁定23039.83万股流通筹码，占总股本的11.19%、占目前可流通盘的34%，大股东的增仓成本达到4.34元/股，高出目前市价10%，该股近期表现明显落后于大盘，随着超跌板块集体走强，这家能源巨头有望形成超跌反弹，关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，而公司未来两年还将有多个项目投产，其中外高桥电厂二期04年底投产后05年实现净利润高达7.28亿元，而作为主要投资方的外高桥电厂三期两台100万千瓦的超超临界发电机组将于2008年发电，预计至2008年底公司投产权益装机容量将达到473万千瓦。其次，石油天然气业务正在快速增长，从公司的年报和一季度季报比较来看，石油天然气产业占主营收入的比重已经从去年底40%上升到今年一季度49%，今年有望突破50%而成为公司第一主业。其中持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，而今年一季度实现净利润更是达到2.97亿元，虽然原油产量在下滑，但天然气产量却出现大幅增长，而且东海油气田未来可开发潜力巨大，资源估值不可限量，另外控股60%的上海天然气管网公司04年亏损后05年实现净利润1.01亿元，今年一季度实现净利润0.51亿元，可以看到目前石油天然气业务正步入快速发展阶段，成为公司重要的利润增长点。从核电来看，参股12%的秦山核电二期以及10%的秦山核电三期正步入高速成长期，今年一季度就给公司带来仅1.3亿元的投资收益，公司还与关联方投资2亿元成立申能新能源投资公司，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，高起点介入风能、太阳能等新能源领域。该股成长性突出，题材丰富；从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，公司日前公司转让款已收到，该部分收益与公司今年一季度的净利润相当，一旦该投资收益确认公司上半年业绩增长预期明显；而公司在去年股改中大股东以平均每股5.79元增持该股3500多万股流通股，目前股价仍低于大股东增持价，短线该股开始放量超跌反弹，值得关注。 　　国电电力（600795）：公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，05年实现发电量和上网电量同比增长约25%，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。05年公司完成上网电量441.23亿千瓦时，以目前公司总股本22.69亿股来计算，如果按每度电上调1分钱来计算电价对业绩的影响话，相当于使该股带来每股增加收入0.2元以上，是目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，即使按照重置成本来看目前该股估值偏低。最新十大股东显示，包括富通银行在内的QFII和基金大量增持该股，作为电力板块的龙头，短线快速反弹中值得关注。 　　G上电（600021）：公司是中电投集团在华东地区重要的平台，也是上海最大的独立发电企业之一，截止05年底公司权益装机容量达到426.04万千瓦，占上海地区总装机容量的比重突破30%，特别是募集资金项目2台90万千瓦超临界机组和燃气轮机联合循环机组均已达到国际先进水平，成为公司重要的利润增长点。公司此前股东大会上表示正在积极争取煤电联动和热煤联动，供热项目在去年11月实施供热价格上调后已经实现扭亏为盈，公司还提出“十一五”期间“容量翻番、利润翻番、公司价值翻番”的工作目标，而今年一季度公司就实现净利润同比增长101.87%。作为一家业绩增长不俗的电力蓝筹，最新前十大股东显示汇丰等QFII以及社保基金大量持股，该股在4月4日曾放量涨停带动电力板块全面活跃，短线调整充分，站稳30日均线后重新走强，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘在有色金属调整的压力下仍然顽强走高，早盘稍做整理后随即受到指标股体系稳步推而逐级走强，最终大盘止住前期二连阴的跌势，并且创下了本轮行情收盘点位的新高，沪深两市分别报收于1414.78和3821.78点，涨幅分别达到1.27%和0.42%，成交金额282亿和170亿，同比再次放大一成以上，总体表现为放量走高的强势行情。周三大盘形成止跌行情，并且再度拉出中阳线，从整个趋势上看，股指又重新回到了前期的上升通道之中，并且仍将保持震荡盘升的趋势，如果说3月10日是大盘结束调整由弱转强的重要标志，并且以有色金属板块的重新崛起为重要信号，那么时至今日，以G中金为代表的有色金属龙头的放量跌停则显示出这一板块在经过一轮又一轮的充分炒作之后终于有了明确的见顶迹象，而从一轮完整的牛市来看，一个领涨板块的短线回落应该不会影响整个行情发展的中线趋势，只要热点切换成功，大盘还将保持震荡上行的活跃行情，关键就是在于到底哪些板块或个股能够接过有色金属的接力棒而成为下一阶段行情新的领军人物。从周三的盘面来看，有色金属的回调反而为市场创造了更多的机会，其中沪深两市总共出现了近50家涨停的个股，而同时跌停的不足10家，并且在涨停的群体中，尤其以2-3元的低价股居多，显示出整个行情已经呈现出超跌反弹的性质，但如果从价值角度去分析的话，超跌反弹的个股一般不会成为行情的发展主力，这些品种要么因为基本面不佳而遭遇市场冷落，要么因为公司管理不善而逐渐被边缘化，因此他们的上涨只能从技术角度去加以理解，更多的是昙花一现的性质，那么在剔除了这些缺乏持续上涨能力的超跌股之后，能够引领大盘继续走强的个股面目已逐渐清晰，其中尤其是钢铁、汽车和电力等市场传统意义上的蓝筹板块最为引人注目。就拿本轮行情最为弱势的电力股来说，整体涨幅远远落后于大盘，更不用说去和中石化这样的领涨龙头相比。同时第二次煤电联动题材又促进着电力板块整体业绩出现增长。像周三国电电力涨幅一度接近7%，申能和G上电都上涨2%以上，逐渐脱离底部区域，这些现象都值得投资者关注。另外还有必要一提的是金融银行担当了整个传统蓝筹反弹的主力军，周三深发展巨量封住涨停，这也为招行、民生等个股的重新启动迎来契机。可以预计的是下一市场热点将由有色金属转向中低价蓝筹板块，建议投资者预先予以埋伏。