万国投资分析报告(2006年6月28日) 　　 周二点题 　　尽管成交量一直维持在200亿元的水平，但大盘却走出连续九连阳的反技术逼空行情，其中商业连锁、酿酒食品等消费类题材股走强显现出基金增仓成为推动大盘走强的主要原因，短线来看新股的疲弱表现将打击市场人气，加大技术调整的压力，但在目前资金充裕的情况下大盘仍将震荡走高，等待中国银行上市带来指数的突破。题材股继续成为短线游资活跃的重点，上海本地股在整体上市、并购重组预期下纷纷走强，对上海本地股可重点关注。 　　背景分析 　　视点之一：基金增仓推动大盘稳步走高，尽管短线有技术调整要求，但在目前资金充裕的情况下大盘仍将震荡走高。 　　股指在6月初连续大幅下跌之后在6月14日探底1512点随后形成连续九连阳的强劲反弹走势，盘中股指在日成交基本稳定在200亿的情况下连续突破了5日、10日、20日、30日等多条均线，这种反技术型态的走势背后是资金连续买入推动的结果，其中部分新成立基金建仓的迹象非常突出。事实上通过大智慧板块监测系统我们可以清晰的发现，近一周来酿酒食品、旅游酒店、商业连锁等消费类个股出现加速上涨的态势，而这些消费类个股是基金重仓且最为看好的板块；同时通过成交回报我们也可以看到，在近几个交易日涨停的个股中，一些消费类个股涨停背后的基金专用席位频频曝光，比如周一涨停的G武商A、G索芙特和上周五涨停的G穗友谊、G中百等。联系到5、6月份开放式基金发行创历史最高申购量，超过20家新基金集中成立，其中不乏象广发策略优选基金首发规模突破184亿份和易方达精选基金首发规模突破119亿份，近期新成立的基金合计近800亿元，这些空仓基金建仓的要求非常迫切，正是在这些资金陆续入市的情况下，大盘才出现了连续小阳逼空上行的强势走势。 　　由于市场普遍预期7月初中国银行上市后将带动股指形成突破，因此目前市场杀跌动能明显减弱，一旦指标股走稳游资的活跃往往进一步推动市场短线走强。不过除了一些空仓基金被动建仓之外，主动买盘并不明显，这也体现出市场成交始终不能有效放大，同时市场热点也相当分散，除了有基金关照的一些消费类个股走强之外，热点的延续性比较差。短线来看大盘有技术性调整的要求，特别是近几个交易日新股普遍表现较弱，尽管中工国际在周二早盘第六个跌停后打开，但其他新股受此影响普遍表现较弱，继周一大同煤业盘中跌停后，周二上市的两家新股同洲电子和云南盐化都出现高开之后大幅走低，盘中最低价离最高价都接近甚至超过20%早盘高位买入的投资者套牢严重；我们同时注意到，为了防止再度出现象中工国际那样的炒作现象，深交所在周二下午对两家上市新股连发四则风险提示，而同洲电子、云南盐化的首日换手率也迅速下降到75.68%和74.58%，活跃度明显降低，新股作为短线游资人气的一个重要参考指标，短线集体走弱对市场的影响值得关注。 　　视点之二：近期上海本地股呈现出全面活跃的现象，包括一些整体上市、并购重组为代表的本地题材股纷纷走强，在目前调整行情中建议投资者对上海本地股给予重点关注。 　　上海本地股将再度引领全流通时代新一轮资产重组行情。随着全流通时代的到来，资产重组将取代价值重估成为市场新的价值投资主线，在宏观调控的大背景下，紧缩货币政策对周期性行业的业绩影响是相当明显的，继续以成长性、市盈率来实现价值投资难度很大，尽管目前一些基金继续看好象酿酒食品、旅游酒店、商业连锁等消费类个股，但一旦真的连续加息等紧缩货币政策，这些高涨的消费类个股也很难体现其成长性，只不过也是一个概念而已；同样在经历了大盘指数超过50%的上涨，市场平均市盈率回升到20倍以上、市净率回升到2倍以上后，资产重估的价值取向也很难有用武之地。相反，随着全流通市场的形成，资本市场的全面开放，以资产注入、整体上市、内资举牌、外资并购为代表的并购重组大潮正在兴起，而从机构投资者的盈利模式来看，从行业成长性的角度来讲故事已经越来越难，相反在资产重组上机构投资者更具备信息、资金优势，将成为机构新的盈利模式。 　　上海本地股向来是资产重组行情的先锋，一方面在政策上上海本地股重组式样多元化，在资源上上海本地公司重组资源丰富，另一方面市场资金对上海本地股重组向来先知先觉，而近期以来我们注意到上海本地重组股行情的层次脉络也正在不断清晰，我们不妨从三个方面给予关注：首先以G上港为代表的整体上市、资产注入类个股正在明朗，尽管G上港在快速拉高之后陷入缩量调整，但这并不影响到相关本地题材股的活跃，象G上汽、G沪机场、G兰生、G交运等都属于这一范畴，象G交运6月份以来上涨超过50%，强势拉升收集筹码的型态非常突出。其次，上海食品集团的重组推动了象G食品、光明乳业、G梅林、G海博、G海鸟等相关题材股均出现连续大幅上涨，虽然目前整个重组进展不得而知，但市场资金对这种集团整合题材乐此不彼，由于上海本地股中类似的集团整合不在少数，象百联集团的资产整合还引发了G百联、华联超市的连续走强，上海广电集团的资产整合则引发了G上广电、G电子的走强等等。从第三个方面来看，股权并购重组的现象也值得关注，象G大众近期在股权之争下出现的连续大幅上涨就值得关注，公司此前披露4月14日至5月15日其第一大股东联手第四大股东增持G大众流通股1225万股，与此同时第二大股东上海燃气的关联方上海申能资产管理有限公司自二级市场购买了2216.68万股G大众的股份；由于目前G大众与上海燃气各持有大众燃气50%股权，大众燃气在上海的市场份额中管道占40％、人工煤气销售占50％左右，而上海燃气控股方申能集团旗下的上海天然气管网有限公司则负责上海天然气主干输气管网系统，在未来上海燃气供应方面的资产整合机会无疑给该股的股权之争带来更大的想象空间。在上海本地股股权重组方面类似的并购重组还很多，象G新黄浦等，在目前调整行情中建议对上海本地股继续给予重点关注。 　　 智慧股选池 　　1、G钱摩（000913）：与日本铃木关系密切的马来西亚金狮集团在为钱江摩托打造了一个基于铃木摩托的技术平台后，去年8月22.23％的外资股却转让给名不见经传的香港汇洋企业有限公司，引起市场猜测并购的可能性。《证券时报》报道日本铃木在中国的最主要合作伙伴大长江集团有意收购钱江摩托国有股，报道还说这桩收购案的最大买主是日本铃木，铃木是否介入还在揣测之中。公司收购意大利百年摩托车公司，通过钱江欧洲入驻benelli公司，benelli公司将成为公司出口欧美国家高档摩托车的生产基地，而且公司拥有全球领先的FAI技术最终形成铃木的海外市场的强劲对手。加重了并购的可能。公司却因为消费税的下调将带来实在的业绩提升引起机构的注意，消费税降低7％是受益最大的，根据测算钱江摩托在政策利好的程度为最高，提升每股税前利润水平比另七家摩托车上市公司的提升每股税前利润的总和更大，是这七家摩托车上市公司提升业绩平均值的10.1倍。申万最新报告显示消费税改革考虑让利消费者因素将还提升G钱摩（000913）06、07年EPS0.135元和0.179元。多家机构预测公司06、07年每股收益为约0.30元和0.42元，分别同比增长160％和45％,申万报告认为06、07PE分别仅有10倍和7倍，股价低估明显，建议“积极增持”而公司2005年每股收益才0.11元。形态上主力拉高建仓，近期随量回落到筹码密集区域形成平台，筹码锁定性完好。盘口出现主力资金压盘吸纳迹象初现。中线关注。 　　2、天山股份(000877)：资产注入预期+债务重组成效。实际控制人中材集团持有和在建的水泥产能规模至07年底有望超过1000万吨，中材集团内部战略及对外口头推介时都已明确在未来1-2年时间里将余下水泥资产注入天山股份，一旦注入公司，加上公司自身所拥有的1200万吨产能，届时合计产能可达2000万吨以上，产能规模倍增。近期公司与相关各方签订的债务重组协议，财务费用今年同比下降2000多万元。中信证券预计今年的主要业绩增长点在于：南疆事业部的扭亏为盈（去年亏损近1800万元）、华东事业部的大幅减亏（去年亏损近1100万元）以及财务费用降低2000多万元，这三块合计增长有望超过4000万元，加上去年的基数EPS有望超过0.25元（去年0.044元）。07年的增长寄希望财务费用的进一步下降及华东地区和疆内水泥市场的进一步回升，而未来最大的增长预期则来自于资产注入。近期该股独立创新一年多新高，保持中线关注。 　　3、振华科技（000733）：军工资产置入+核电概念预期。该股是典型三线军工企业，旺盛的军工需求将使公司在以下几方面受益。一是，旗下新云电子的钽电容器需求增长，目前新云的钽电容器处于全国领先地位，而钽电容器是国防、航空等领域不可缺少的元件，持续的订单增长使公司盈利能力直线攀升；二是云科电子、富电子和片式器件公司的产品质量可靠，均成功进入军品订货企业目录；三是在核电应用方面，宇光分公司生产的高精密陶瓷真空灭弧室在国内市场占有率达到30%，近期具有核电业务的G中核、G*ST吉炭复牌后都出现大涨。股改公司承诺将通过增资或者资产置换形势置入军工资产，坚强军品的生产，将大幅提升公司业绩，近期G航通、洪都航空、G西飞都是由于军工资产置入而大幅走强。东方证券预测2006、2007年EPS将分别达到0.09元和0.39元，意味今年和明天公司业绩将出现接近100％的速度增长。该股复牌后换手积极，连续两个交易日大单买入占到60％以上，大资金运作明显，对股改行情保持中线关注。 　　4、G*ST吉炭(000928):具有央企背景军工龙头：全国最大综合性炭素制品生产企业、目前积极开发新型炭产品的开发，新研制的特种炭、炭纤维等主要用途用于航空、航天、医药等领域，公司生产的炭纤维产品已经为神舟五号、六号飞船服务，吉炭子公司是国内军用炭纤维唯一定点生产企业，其产主要应用于长征、东风等国家武器研制。公司也是中国航天、国防生产授权企业，中国炭素行业唯一一家新产品研究开发中心、新技术应用中心、产品检测和出口产品检测中心的企业。公司的“新型炭材料研发平台”等七个建设项目已规划完毕，总投资19.1亿元，预计年实现销售收入11.8亿元、利润2.8亿元、利税4.2亿元。争取三年后实现年产量20万吨左右，收入20亿元以上，利润1亿元左右，届时公司业绩有望大幅增长。近期该股保持技术强势，最近涨幅前列个股都是已经创下和即将创先近期新高的强势品种，该股中线突破在即。 　　5、宏源证券(000562):有望被券商借壳上市证券股。股改注资26亿元现金为公司带来巨大机遇，注资后公司的净资本将达到29.56亿元，仅位居中信、海通之后，列行业第3位。一旦公司完成重组、并获得创新类资格，公司的各项业务将进入高速发展的快车道。最值得注意是，大股东中国建投是一个投资型控股公司，拥已有6家证券公司股权，总投资额已超过50亿。其中，控股中金、中投证券、西南证券和宏源证券，参股中信建投、齐鲁证券等。在收购了多家证券公司的股权之后，如何整合其旗下庞大的证券资产、如何获取预期回报并择机退出已是中国建投所必需要解决的关键问题。国泰君安认为：宏源证券或将成为中国建投证券类资产整合的平台、并进而成为券商借壳上市的第一股，该股近期一直保持强势振荡，中线予以留意。 　　 万国潜力股 　　G漳电（000767）：公司是中电投集团在山西地区重要的资本平台，也是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，上网电价较一般火电厂低0.05——0.1元/度，公司明确表示已提出电价上调方案，一旦实施二次煤电联动将带来业绩快速增长。其次，公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年一季度就给公司带来2432万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。第三，公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，今年一季度汇兑收益也达到884万元，随着人民币兑美元再次破“8”，人民币升值预期有望继续给公司带来相当的汇兑收益。第四，目前大股东中电投在当地的储备项目非常多，包括山西晋城东大煤电联营项目、山西永济改建项目、山西侯马热电联产扩建工程项目、天津临港热电联产及海水淡化项目和廊坊ICCC热电联产项目，另外位于内蒙古地区也正在筹建四个风电项目，公司大股东表示条件成熟时考虑注入G漳电，在资产注入方面题材丰富题材。 　　该股前期调整充分，目前年线、半年线、60日均线、30日均线等在4.5元附近形成粘合，短线站稳年线后有望向上突破，关注。 　　G上电（600021）：公司是中电投集团在华东地区重要的平台，也是上海最大的独立发电企业之一，截止05年底公司权益装机容量达到426.04万千瓦，占上海地区总装机容量的比重突破30%，特别是募集资金项目2台90万千瓦超临界机组和燃气轮机联合循环机组均已达到国际先进水平，将成为公司重要的利润增长点。公司此前股东大会上表示正在积极争取煤电联动和热煤联动，供热项目在去年11月实施供热价格上调后已经实现扭亏为盈，公司还提出“十一五”期间“容量翻番、利润翻番、公司价值翻番”的工作目标，而今年一季度公司就实现净利润同比增长101.87%。作为一家业绩增长不俗的电力蓝筹，最新前十大股东显示汇丰等QFII以及社保基金大量持股，短线调整充分，超跌反弹机会可适当关注。 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到40亿元，具备突出的收购潜在价值。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，在近期大盘调整中该股调整中成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，短线站稳30日均线后重新走强，可关注。 　　G益民（600824）：公司是资产重估题材的重要代表，2001年以来追加投资超过5亿元在上海淮海路黄金地段低价购入部分商业物业，日前公司在上海繁华地段拥有13万平方米的商业物业资产，过去几年来淮海路核心地段底层商铺的售价已经大幅提升，公司商业地产重估增值潜力巨大；而去年以来外资对上海商业地产关注有加，包括摩根斯坦利等国际金融资本巨资大举收购淮海路商业地产，而目前该股总市值仅24.6亿元，远低于其实际商业地产的估价，具备突出的收购潜在价值。另外我们也注意到，公司一季度实现净利润相当于去年上半年的2.5倍，中期业绩预增潜力突出，短线再度放量走强可关注。 　　G大众（600635）：随着上海本地股重组行情再度启动，该股突出的并购题材值得关注。公司此前披露4月14日至5月15日，其第一大股东上海大众企业管理有限公司和第四大股东上海大众万祥汽车修理公司共增持G大众的股份数为1225.1636万股，两者合并持有G大众20404.0583万股股份，占总股本的22.11%。与此同时，第二大股东上海燃气的关联方上海申能资产管理有限公司自二级市场购买了2216.68万股G大众的股份，合计持有公司9738.64万股。由于目前G大众与上海燃气各持有大众燃气50%股权，大众燃气拥有4000多公里燃气管网，管理上海浦西地区苏州河以南八个行政区127万燃气用户，在上海的市场份额中管道占40％、人工煤气销售占50％左右，而上海燃气控股方申能集团旗下的上海天然气管网有限公司则负责上海天然气主干输气管网系统，无论是中石油的“西气”还是中海油的LNG和东海天然气，都必须由它接受并直供给大客户和区域性销售公司，在未来上海燃气供应方面存在资产整合的机会，这无疑给该股的股权之争带来更大的想象空间。另外G大众还是大众交通的第一大股东，大众交通作为上海市最大的出租车运营商，重估增值潜力相当惊人，在目前该股放量启动之后，中线机会值得关注。 　　G双良（600481）：公司是我国最大的溴化锂中央空调生产商，尽管目前市场需求旺盛，但受铜价上涨因素影响业绩增长不佳。公司在延伸节能环保产业的过程中看到当地对苯乙烯的巨大需求，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺生产能力，由于苯乙烯项目将于近期投料试生产，公司表示试生产期间负荷将达到70%，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及聚氨酯产业巨大的需求，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，该项目投产将在今年给公司带来超过10亿元主营收入，而公司去年全年主营收入也仅有5亿元，因此公司今年业绩有望出现显著改善。短线该股站稳年线后再度放量启动，可密切关注。 　　G三维（000755）：公司是国内最大的聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)生产商，受到原油价格不断上涨的推动，2003年以来国际市场上BDO价格连续大幅走高，特别是今年油价飙升下全球化工巨头巴斯夫在4月1日和7月1日两次调高全球BDO产品售价，国内BDO价格也从一季度末1.65万元/吨上升到目前1.9万元/吨以上。而公司去年完成BDO改扩建项目后，新建的一套3万吨BDO装置也将于今年6月投产，届时公司产能将增加至8万吨；由于公司BDO是世界上最先进的以电石乙炔为原料的低压淤浆床Reppe法丁二醇生产装置，成本明显偏低，特别是油价上涨直接带动其毛利率提升，目前国内BDO需求达到15万吨以上，进口高达11万吨以上，03年10月由发起BDO反倾销获得国家商务部支持，BDO价格也从2003年开始连续走高，随着公司BDO产能的快速增长以及产品价格的迅速提升，将使公司今年业绩增长值得期待。良好的业绩成长性使其在前期股改前后受到保险、社保等机构投资者大举增仓，形成连续放量走强，近期随大盘快速下跌后成交量明显萎缩，短线站稳年线后有望重新走强，密切关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，公司目前全资拥有16家运营电厂，控股12家电力公司，参股4家电力公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，截止6月底公司权益发电装机容量高达2426万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，成长潜力突出。今年一季度公司实现发电量370.96亿千瓦时，在一季度发电量同比增长仅2.8%的情况下实现净利润同比增长却高达38.66%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，随着第二次煤电价格联动预期不断加大，其投资潜力值得关注。目前该股调整充分，近期该股H股股价再度超过A股股价，短线随着电力板块集体走强，该股超跌反弹值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘收出连续第九根阳线，从一周交易过程来看，大盘的波动相当平稳，上下最大震幅也仅有15个点，且全天大部分时间内都处于上涨状态，最终指数报收于次高点附近，收盘分别为1639.55和4206.44点，分别上涨0.37%和0.10%，成交金额217亿和146亿，同比萎缩近一成，总体表现为缩量上攻的姿态。近期大盘连收九阳，这种走势在多年的证券史上相当罕见，但在股指一路小幅走高的同时，我们也应该看到周二的第九根阳线明显比较勉强，之所以说周二收阳较为勉强，一是个股上涨家数少于下跌家数，沪深两市都是如此；二是随机指标KDJ开始超买，K线已运行到87.37的相对高位；三是成交金额不能继续放大，特别是沪市较前一个交易日明显有所萎缩；四是涨幅居前的基本都是冷门品种。故大盘短线调整要求强烈，毕竟连拉九阳都已相当罕见，继续走高的话，那么技术面上的调整作用将不可小视，特别值得注意的是上周五申购中国银行的资金将在明后两个交易日进入解冻期，按照规定来说，申购资金将在周四上午全面解冻，但作为部分机构投资者而言，有部分资金可提前在周三下午解冻，因此如果说近期大盘的拉高存在着明显的逼空申购中行资金意图的话，那么这种连续的逼空行为将在明后两天告一段落。故整个市场的短线走势将进入一个上下震荡的时期，很可能以1600点为新的价值中枢，同时前期的高点1700点并不会马上突破。个股方面随着近期九连阳的产生，市场热点几乎出现了全面的转换，年初领涨的有色金属和新能源未能再度逞强，取而代之的则是消费类个股的出现和商业连锁价值重估等题材的活跃，更为值得注意的是近期出现的一大批放量涨停以及大形态突破的个股几乎都是一些前期表现一般的冷门品种，比如G凌云、G金证和G江泉等周二都出现涨停走势，这些个股普遍具有冷门股的特征，同时也表示近期的市场热点主要从价值发现的角度展开，对一些前期涨幅不大，而近期放量走好的个股加以关注，同时新股板块终于出现了价值向理性的回归，同洲电子和云南铜业周二双双高开低走，这可能表明今后新股的定位将趋向合理，这将重新引发市场对于炒新的兴趣。投资者也可加以关注。