暴跌后 底部指标依旧迷离

中国证券报-中证网
4月份以来，伴随紧缩政策累积效应的不断显现，经济下滑和流动性趋紧的迹象不断出现，悲观情绪弥漫市场。一个多月的弱势震荡和低位僵持，令悲观情绪达到了释放的边缘。就在此时，希腊债务危机升级、国际板加速推进、汇丰5月PMI预览指数下降、旱灾严峻等利空因素齐齐来袭，成为周一市场暴跌、恐慌情绪发泄的导火索。
周一沪指的放量长阴，不仅击穿了2800点整数关口，也跌破了年线的重要支撑，个股更是哀鸿遍野；周二尽管创业板出现报复性反弹，但是大盘反弹契机缺乏，观望气氛依旧浓厚。人们不禁要问：断崖长阴砸出的，究竟是逐渐临近的市场底还是意味着新一轮的跌市开启？在回答这个问题之前，不妨撇开对于政策和经济的猜测，先来对市场当前的特征与前期阶段低点做一比较。
众所周知，高价股历来是反映市场情绪和景气的有效标的。在行情活跃、预期乐观之际，高价股是市场瞩目的焦点，其股价表现风生水起，阵容不断扩大；而当市场低迷、预期悲观之时，高价股往往在中小投资者的“畏高”情绪下率先调整。
数据显示，在大盘位于年内高点3067点的4月18日，全部A股中股价超过100元的股票多达14只，洋河股份当时的股价更是高达253.72元；而截至5月24日，百元以上的高价股仅剩3只，分别是贵州茅台(194.61元)、洋河股份(114.90元)和万邦达(105元)，大跌对高价股的洗礼可见一斑。
我们进一步来看大盘在前期阶段低点时高价股的表现。在今年年初大盘自2661点反弹前夕的1月25日，百元以上的高价股达到12只；而在去年资源股带领A股走出“十月革命”行情之前，百元以上的高价股也有10只左右。当然，如果追溯到1664点，那么当时市场无一超过百元的高价股。
由此可见，当前高价股的个数远低于今年年初和去年9月底这两个阶段的底部，这是否意味着悲观情绪已经释放充分、底部开始逐渐形成呢？其实并不然。今年年初行情的启动缘于市场对通胀回落、政策放松的良好预期，并且宏观经济向好，年报业绩优异；去年9月底的行情则基于大宗商品价格的大幅上行。相比之下，当前经济下行趋势不断确立，二季度业绩预期加速下滑，旱情严重加剧通胀压力，流动性不再宽松，美元走强将加剧资金面抽血……在缺乏反弹契机的背景下，高价股的不断消失并不能给市场带来足够的保障。
从另一方面来看，与高价股相对的自然是低价股。结合估值，从长期价值投资的角度出发，破净股是一个重点淘金的选股方向，破净股的个数在很大程度上能够反映市场是否被真正低估。因此，我们选取“破净股”这一指标，对当前市场和前期阶段低点做一对比。
以今年一季报为财务匹配规则，剔除负值，当前全部A股中有5只股票的市净率低于1，即破净，分别是安阳钢铁、华菱钢铁、鞍钢股份、河北钢铁、马钢股份；在今年年初和去年9月底的两个阶段低点，破净股分别有7只和5只；去年7月初，全部A股破净股达到10余只；而追溯到1664点，破净股则多达170余只。
可见，当前市场的破净股远低于2008年市场低点，也低于近两年以来的阶段低点。虽然破净股的个数并不能准确衡量市场底部，但个股破净寥寥，也在很大程度上反映市场可能并未被过分低估。
总之，当前高价股个数虽然低于前期低点，但破净股却高于前期低点。市场山峰虽被削平，但谷底似乎仍有下探空间。当然，高价股和破净股只是反映市场运行特征的冰山一角，与前期低点的静态相比并不能绝对地做出市场判断。毕竟，对于市场底部的探明，还需要等待政策和业绩的逐渐明朗，从而带来反弹契机。在此之前，多看少动、保持谨慎仍为上策。
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