银行行业或迎估值修复行情

近期银行业板块走势强劲,行业整体反弹超越大盘。
主要观点:业绩或超预期是推动上涨的主要因素
分析此次上涨原因,我们认为有以下几个方面:第一,业绩或超预期。
上市银行2010年年报靓丽,而贷款利率额上浮使银行一季度的息差反弹幅度超预期,另外,理财产品等中间业务收入预计将实现高增长,一季度银行业绩超预期概率大增。
第二,一月份可能是全年CPI的最高点,在加息和上调准备金率陆续出台后,紧缩政策的力度在未来有放松的预期,对银行资金面是利好因素。
第三,银行股的负面因素,如国内巴塞尔协议III等利空逐渐落地,利于银行股后期表现。
第四,在业绩预期和低估值的比价效应下,银行股的投资价值凸显。
预计2011年一季度行业业绩增长16.5%
我们预计一季度行业业绩将同比增长16.5%,不排除部分银行由于息差和中间业务收入表现优异而超预期的可能性。
后续表现仍将受制于通胀和经济走向
我们倾向于认为,此次银行股表现仍属于阶段性的估值修复行情,后期表现仍将受制于通胀因素和经济实际的减速情况。通胀因素短期内仍无法消除;而房地产调控、紧缩政策使经济减速情况可能又将引发银行资产质量风险的担忧;利率市场化的中期风险仍存。
投资建议:目前,银行估值对应2011年市净率为1.50X,市盈率为8.81X。建议关注弹性较大的南京银行和兴业银行以及受益于加息的招商银行。