【海外宏观】

1）中东地缘局势进入高烈度博弈阶段。 伊朗否认彻底封锁霍尔木兹海峡，但明确通行规则由其掌控，严禁美、以及欧洲相关船只通行。美方据称正计划支持库尔德武装在伊朗境内开展地面行动，而欧洲各国已联手协调军事部署以保障红海航行自由。地缘冲突引发的能源供应链中断风险，已导致亚洲多国发布能源预警，新加坡、韩国、日本均出现燃料供应紧张或储备释放压力。

2）通胀焦虑重燃，美联储降息预期显著降温。 随着油价因地缘冲突一度冲高至82美元上方，市场对二次通胀的担忧激增。美债交易员对“全年不降息”的预期概率升至25%，成为当前最高概率的单一场景，甚至有16%的概率指向加息。10年期美债收益率连续四日上涨，反映出流动性环境正面临结构性收紧压力。

3）尽管地缘风险高企，但波兰拟抛售部分黄金储备以筹集130亿美元国防资金的消息，导致现货黄金短线出现明显下挫。同时，芝商所（CME）下调金银期货保证金比例（黄金由9%降至7%，白银由18%降至14%），试图在价格剧烈波动中调节市场流动性与参与门槛。

【国内宏观】

1）2026年增长目标与财政力度定调。 政府工作报告提出经济增长预期目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，体现了“积极务实”的政策导向。

2）扩大内需与产业升级并举。 报告连续两年将扩大内需列为任务首位，并新设1000亿元财政金融协同专项资金。同时，集成电路、低空经济、生物医药等被列为新兴支柱产业，房地产政策重心转向“控增量、去库存、优供给”。

【股市】

标普500跌0.57%，报6830.56点；道指跌1.61%，报47954.74点；纳指跌0.26%，报22748.99点；欧洲STOXX 600跌1.29%，报604.83点；上证指数涨0.64%，报4108.57点；深证成指涨1.23%，报14088.84点。

【债市】

美国10年期国债收益率升3.08个基点，报4.127%；美国2年期国债收益率升3.31个基点，报3.574%。美债收益率连续四个交易日重心上移。

【商品】

WTI原油报79美元/桶（盘中一度冲破82美元）；布伦特原油亦显著波动；现货黄金跌1.11%，报5083美元；现货白银跌1.37%，报82.25美元。

【点评】

本阶段全球市场的核心逻辑已从“软着陆预期”转向“战争通胀溢价”。中东局势的实质化恶化打破了此前原油供需宽松的脆弱平衡，尽管特朗普政府试图干预油价，但霍尔木兹海峡的定价权博弈已成为悬在通胀路径上的利剑。美债收益率的连续上行反映了市场对降息逻辑的深度修正，这种“紧缩回归”对高估值科技股及风险资产构成了直接压制。

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